淡季背景下內(nèi)需乏力，出口拉動增長根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布的空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，11月份空調(diào)總產(chǎn)量825萬臺，同比增長6.51%；總銷量679萬臺，同比增長6.80%，其中內(nèi)銷442萬臺，同比下降0.28%，出口237萬臺，同比增長23.11%；廠商庫存838萬臺，同比增長25.04%。
　　
　　隨著空調(diào)銷售進(jìn)入淡季，11月份空調(diào)內(nèi)銷出貨增速較年初明顯回落，同比微降0.28%，判斷系地產(chǎn)銷售面積下滑的滯后影響和涼夏積累的渠道高庫存所致。11月份空調(diào)出口持續(xù)改善，同比增長23.11%，拉動空調(diào)整體出貨量實現(xiàn)平穩(wěn)增長。后續(xù)空調(diào)內(nèi)銷的需求拉動逐漸減弱，出口回暖有望成為空調(diào)行業(yè)新增長點。
　　
　　內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)定，二線出口有所回暖根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線11月份企業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，格力、美的、海爾三大總銷量為311萬臺、142萬臺和46.8萬臺，同比分別上漲3.32%、9.23%、7.09%，格力、美的內(nèi)銷有所回落，海爾內(nèi)銷有所改善，美的出口表現(xiàn)亮眼。二線企業(yè)出口有所回暖，海信科龍、TCL外銷同比分別增長77.78%、45.45%，彌補了內(nèi)銷下滑，總銷量實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
　　
　　不僅在線下渠道實現(xiàn)平穩(wěn)增長，線上渠道更是“后發(fā)制人”。
　　
　　由于擔(dān)心沖擊現(xiàn)有經(jīng)銷商利益，線上線下價格難以管控等原因，電商起步較晚，但是今年以來不斷加大線上布局力度，一旦努力打造線上線下的有機融合，充分發(fā)揮其銷售渠道網(wǎng)絡(luò)、物流配送、售后服務(wù)網(wǎng)點和品牌優(yōu)勢，能取得爆發(fā)式增長。
　　
　　盈利增長確定，未來估值修復(fù)可期下半年空調(diào)行業(yè)整體銷量增速放緩，內(nèi)需逐漸降溫，但憑借品牌優(yōu)勢不斷擴(kuò)大*，銷量仍保持穩(wěn)定增長，在大宗商品格走低的背景下，盈利能力提升的剪刀差邏輯得到強化，業(yè)績增長確定。
　　
　　價格戰(zhàn)帶來的行業(yè)洗牌效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，地位穩(wěn)固，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，價格面雖受到一定沖擊，但對企業(yè)盈利面影響可控。
　　
　　隨著“滬港通”等增量資金引入，家電板塊估值體系與接軌，國內(nèi)較盈利能力更強，估值水平卻相對較低，估值修復(fù)預(yù)期強烈，且在無風(fēng)險收益率下行背景下，穩(wěn)增長、高分紅、低估值的股票更受青睞，家電板塊仍存在補漲機會，建議積極配臵白電，維持板塊“買入”評級。