根據(jù)我國(guó)的“十一五”規(guī)劃，我國(guó)電力建設(shè)的重點(diǎn)將是“電源結(jié)構(gòu)調(diào)整和電網(wǎng)建設(shè)”。*、南方電網(wǎng)這兩家電網(wǎng)公司在“十一五”期間投資總額為12000億元，平均每年2400億元，比2005年電網(wǎng)投資額增長(zhǎng)70%。

　　收入和利潤(rùn)增速低于A股整體收入增長(zhǎng)水平

　　2007年中期，電力設(shè)備32家可比上市公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入304億元，同比增長(zhǎng)21.77%，低于整個(gè)A股市場(chǎng)26%的收入增長(zhǎng)，增速比去年同期減緩近8個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22億元，同比增長(zhǎng)29.76%，低于整個(gè)A股市場(chǎng)75%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，增速比去年同期上升近8個(gè)百分點(diǎn)。電力設(shè)備行業(yè)收入增速較低的原因主要是由于電源設(shè)備面臨景氣高點(diǎn)回落，增長(zhǎng)緩慢，輸變電一次設(shè)備和其他電氣設(shè)備增速均高于A股市場(chǎng)平均水平。

　　考察電力設(shè)備各子行業(yè)，輸變電一次設(shè)備繼續(xù)快速增長(zhǎng)，收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)30.31%和63.39%；受景氣度回落的影響，電源設(shè)備行業(yè)收入增長(zhǎng)緩慢，收入和凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)；電力系統(tǒng)控制和保護(hù)設(shè)備平穩(wěn)增長(zhǎng)，主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)12.39%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.84%；其他電氣設(shè)備收入保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，增速達(dá)到37.26%，由于原材料上漲，成本上升，凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)23.65%。

　　從電力設(shè)備各子行業(yè)07年上半年的增長(zhǎng)情況來看，發(fā)電設(shè)備景氣頂點(diǎn)已過，收入增長(zhǎng)減緩；輸變電設(shè)備，特別是一次設(shè)備受益于電網(wǎng)投資增加，收入快速增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了電氣設(shè)備如電機(jī)、低壓電器等產(chǎn)品的收入快速增長(zhǎng)，但由于有色等原材料價(jià)格、人力成本提高，行業(yè)凈利潤(rùn)增速低于收入增長(zhǎng)、

　　行業(yè)盈利能力增長(zhǎng)勢(shì)頭趨緩

　　數(shù)據(jù)顯示：2007年中期，電力設(shè)備行業(yè)凈資產(chǎn)收益率7.66%，盈利能力低于整個(gè)A股市場(chǎng)（8.26%）和機(jī)械設(shè)備行業(yè)（8.78%）的盈利水平。盈利能力增長(zhǎng)勢(shì)頭減緩，主要受電源設(shè)備盈利能力下降影響；子行業(yè)中輸變電一次設(shè)備盈利能力增長(zhǎng)強(qiáng)勁，05、06、07年三年中期凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到4.12%、6.1%和8.19%。

　　子行業(yè)中電源設(shè)備盈利能力仍然較強(qiáng)，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到13.12%，較去年同期下降近3個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)三年下降；輸變電一次設(shè)備盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，近三年凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到4.12%、6.1%和8.19%，電網(wǎng)投資增加拉動(dòng)輸變電一次設(shè)備需求的效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)；控制和保護(hù)設(shè)備的盈利能力保持小幅增長(zhǎng)的勢(shì)頭，由于控制和保護(hù)設(shè)備的盈利主要體現(xiàn)在下半年，上半年盈利能力僅占全年的三分之一左右，控制和保護(hù)設(shè)備的贏利增長(zhǎng)情況仍有待觀察。

　　從各子行業(yè)歷年的凈資產(chǎn)收益率變化來看，由于景氣度回落，電源設(shè)備子行業(yè)盈利能力明顯回落，而輸變電一次設(shè)備受益于電網(wǎng)投資的增長(zhǎng)，盈利能力呈現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　整體估值水平同機(jī)械行業(yè)接近，但高于整個(gè)A股市場(chǎng)

　　截至2007年9月4日，電力設(shè)備2006年加權(quán)平均市盈率為72倍，2007年動(dòng)態(tài)市盈率為45倍，與機(jī)械行業(yè)估值水平（06年77倍，07年46倍）接近，但高于A股市場(chǎng)平均估值水平（06年61倍，07年40倍），電力設(shè)備目前估值一定程度上反映了對(duì)行業(yè)特別是對(duì)輸變電設(shè)備子行業(yè)快速增長(zhǎng)的樂觀預(yù)期。

　　子行業(yè)中，發(fā)電設(shè)備行業(yè)06年靜態(tài)市盈率和07年動(dòng)態(tài)市盈率分別為50倍和31倍，考慮到發(fā)電設(shè)備行業(yè)景氣周期頂點(diǎn)已過，未來景氣回落不可避免，目前估計(jì)基本合理；輸變電一次設(shè)備06年靜態(tài)市盈率和07年動(dòng)態(tài)市盈率分別為89倍和56倍，略顯高估；控制和保護(hù)設(shè)備06年靜態(tài)市盈率和07年動(dòng)態(tài)市盈率分別為85倍和52倍，相對(duì)估值合理。

　　繼續(xù)關(guān)注節(jié)能減排政策和電網(wǎng)投資給行業(yè)帶來的投資機(jī)會(huì)

　　根據(jù)我國(guó)電力工業(yè)的“十一五”規(guī)劃，“十一五”期間我國(guó)電力建設(shè)的重點(diǎn)將是“電源結(jié)構(gòu)調(diào)整和電網(wǎng)建設(shè)”。根據(jù)規(guī)劃，兩家電網(wǎng)公司在“十一五”期間投資總額為12000億元，平均每年2400億元，比2005年電網(wǎng)投資額增長(zhǎng)70%。電力設(shè)備，特別是輸變電設(shè)備將繼續(xù)受益于電網(wǎng)投資的增長(zhǎng)。

　　根據(jù)我國(guó)的“十一五”規(guī)劃，在“十一五”期間，我國(guó)單位GDP的能耗將降低20%，這是一個(gè)艱巨的任務(wù)，國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)了一系列政策配合推進(jìn)實(shí)施。我國(guó)約70%的電能消耗在電機(jī)驅(qū)動(dòng)中。另外發(fā)電、輸電、配電領(lǐng)域均涉及到電力的消耗，可以說電力設(shè)備是我國(guó)電力領(lǐng)域節(jié)能的主力軍。

　　我國(guó)的節(jié)能減排政策將給電力設(shè)備相關(guān)領(lǐng)域帶來機(jī)會(huì)，例如節(jié)能效果較明顯的高壓變頻技術(shù)、非晶合金變壓器等技術(shù)和產(chǎn)品的推廣給相關(guān)電力設(shè)備帶來新的需求。