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6月28日，嘀嗒出行正式在港交所掛牌上市，成為“中國(guó)共享出行第一股”。開(kāi)盤(pán)價(jià)5.23港元，較發(fā)行價(jià)6港元下跌12.83%，總市值52億港元。
嘀嗒出行的前身是“嘀嗒拼車(chē)”，成立于2014年，是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的玩家，已為約7000萬(wàn)名順風(fēng)車(chē)乘客提供服務(wù)。至今，順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)依然是嘀嗒出行最大的收入來(lái)源，于2023年貢獻(xiàn)了95%的營(yíng)收。
得益于順風(fēng)車(chē)的輕資產(chǎn)模式，嘀嗒出行在國(guó)內(nèi)一眾出行平臺(tái)中，早早便實(shí)現(xiàn)盈利。招股書(shū)顯示，2021年至2023年，嘀嗒出行經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為2.38億元、8470.8萬(wàn)元、2.26億元。
盡管如此，嘀嗒出行的發(fā)展前景仍存在不確定性。一方面，順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)盤(pán)子有限，且競(jìng)爭(zhēng)激烈。籌備上市的四年間，嘀嗒已經(jīng)從順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)老大的位置跌落。另一方面，合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)始終存在。
對(duì)嘀嗒出行來(lái)說(shuō)，上市只是一個(gè)新的開(kāi)始。如何突破主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的天花板，搶占更多市場(chǎng)份額，以及在順風(fēng)車(chē)之外，如何講出新故事，找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，都是它接下來(lái)不得不思考的問(wèn)題。
四年五次遞表終上市 李斌陪跑10年
嘀嗒一切故事的開(kāi)始，源于創(chuàng)始人宋中杰在2014年的一次打車(chē)體驗(yàn)。北京晚高峰，宋中杰在街上打了很久的車(chē)無(wú)果，而駛過(guò)的私家車(chē)卻一輛接一輛，這讓他發(fā)現(xiàn)私家車(chē)空余座位蘊(yùn)藏的商機(jī)，于是拉著自己在谷歌時(shí)的老友創(chuàng)立了嘀嗒出行，上線“嘀嗒拼車(chē)”。
彼時(shí)，網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)方興未艾，滴滴、快的的補(bǔ)貼大戰(zhàn)正如火如荼，但順風(fēng)車(chē)模式尚無(wú)人涉足。嘀嗒出行的成立，開(kāi)創(chuàng)了一條全新的賽道，備受資本關(guān)注。IDG資本、高瓴資本、蔚來(lái)資本、京東集團(tuán)、易車(chē)網(wǎng)、攜程等均是嘀嗒出行的投資方。
其中，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌在2014年便已投資嘀嗒出行，至今已陪跑10年。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，正是在李斌的推動(dòng)下，嘀嗒于2017年將業(yè)務(wù)延伸至出租車(chē)領(lǐng)域，2018年1月嘀嗒拼車(chē)正式更名“嘀嗒出行”。
還有消息稱(chēng)，宋中杰曾在2018年4月邀請(qǐng)李斌加盟嘀嗒出行，出任董事長(zhǎng)一職，李斌答應(yīng)了這項(xiàng)邀請(qǐng)。不過(guò)，在嘀嗒出行招股書(shū)中未體現(xiàn)這一信息。目前，李斌為嘀嗒出行非執(zhí)行董事。
2019年，嘀嗒出行首次實(shí)現(xiàn)整體盈利，成為國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)整體盈利的出行平臺(tái)。2020年10月8日，嘀嗒出行正式向港交所遞交招股書(shū)，開(kāi)啟上市之路。
然而，這一路走得并不順利。嘀嗒出行首次遞交招股書(shū)未獲港交所通過(guò)，其后分別于2021年4月13日、2023年2月20日、2023年8月30日先后三次遞表，均未獲通過(guò)。直到2024年3月19日第五次遞表，終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，在6月12日通過(guò)了上市聆訊。
歷時(shí)4年，5次遞表，嘀嗒出行終于完成IPO。這也是李斌繼易車(chē)、易鑫、蔚來(lái)之后第四家上市公司。
順風(fēng)車(chē)市占率下降 合規(guī)性挑戰(zhàn)仍存
嘀嗒出行是靠順風(fēng)車(chē)撐起的IPO。
招股書(shū)顯示，嘀嗒出行九成營(yíng)收均來(lái)自順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)。2019年至2023年，其順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重分別為91.9%、89.2%、89%、90.5%、95%。而2018年這一比重僅為66%。
事實(shí)上，嘀嗒出行能夠在順風(fēng)車(chē)細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，重要轉(zhuǎn)折也是發(fā)生在2018年。在此之前，嘀嗒順風(fēng)車(chē)一直被滴滴壓制。2018年8月，滴滴順風(fēng)車(chē)因接連發(fā)生兩起惡性安全事件在全國(guó)范圍內(nèi)下線，隨后高德也下線了順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)。嘀嗒出行抓住這個(gè)空檔，開(kāi)始快速占領(lǐng)市場(chǎng)。
根據(jù)招股書(shū)，2019年嘀嗒順風(fēng)車(chē)搭乘訂單達(dá)1.79億份，較2018年的4820萬(wàn)份，翻了近三倍。彼時(shí)，嘀嗒出行占據(jù)國(guó)內(nèi)順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)66.5%的份額，成為當(dāng)之無(wú)愧的順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)老大。
不過(guò)，巨頭缺席留給嘀嗒的窗口期并沒(méi)有持續(xù)太久。下線整改一年后，滴滴、高德的順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)重新上線。哈啰、曹操出行等平臺(tái)也上線了順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)。由于沒(méi)有形成自己的護(hù)城河，嘀嗒順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)受到挑戰(zhàn)，市占率開(kāi)始下滑。
最新披露的招股書(shū)顯示，按順風(fēng)車(chē)搭乘次數(shù)計(jì)，嘀嗒順風(fēng)車(chē)的市占率已經(jīng)從2019年的近7成下降至2023年的31%，位列順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)第二。按照招股書(shū)中的描述，位列第一的應(yīng)該是哈啰順風(fēng)車(chē)，市占率47.9%；滴滴順風(fēng)車(chē)以17.2%的市占率位列第三。
順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盤(pán)子卻有限。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)汽車(chē)客運(yùn)市場(chǎng)中，出租車(chē)、網(wǎng)約車(chē)、順風(fēng)車(chē)的市場(chǎng)份額分別為54.2%、41.4%、4.4%。也就是說(shuō)，網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)規(guī)模是順風(fēng)車(chē)的近10倍。
對(duì)于未來(lái)的增長(zhǎng)空間，嘀嗒出行在招股書(shū)中提到，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)規(guī)模將由2024年的371億元增加至2028年的1039億元，屆時(shí)占總體汽車(chē)客運(yùn)市場(chǎng)份額達(dá)到8.4%。只是，嘀嗒順風(fēng)車(chē)能否從這個(gè)市場(chǎng)搶到更多份額，仍是未知數(shù)。
另一方面，順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的合規(guī)性，是嘀嗒出行面臨的另一挑戰(zhàn)。目前，順風(fēng)車(chē)場(chǎng)景在監(jiān)管方面仍處于起步階段。相關(guān)法律及法規(guī)通常適用于網(wǎng)約車(chē)服務(wù)，但不直接適用于順風(fēng)車(chē)及智慧出租車(chē)服務(wù)。
嘀嗒出行在招股書(shū)中明確表示，“我們面臨與順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)法規(guī)有關(guān)的挑戰(zhàn)。不遵守法規(guī)或發(fā)牌制度，或法規(guī)或發(fā)牌制度發(fā)生變動(dòng)可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。”
2020年及2021年，嘀嗒順風(fēng)車(chē)平臺(tái)累計(jì)接獲57宗行政罰款，其中36宗后續(xù)撤銷(xiāo)，余下21宗行政罰款由人民幣5000元至30000元不等，合共約為55萬(wàn)元。
根據(jù)招股書(shū)，由于加強(qiáng)了技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及安全設(shè)施，嘀嗒順風(fēng)車(chē)平臺(tái)的運(yùn)維服務(wù)費(fèi)增加，加上為應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)私家車(chē)車(chē)主的補(bǔ)貼不斷增加等因素，嘀嗒順風(fēng)車(chē)的毛利率受到影響。2021年至2023年，嘀嗒順風(fēng)車(chē)毛利率分別為85.4%、79.5%、75.9%，逐年遞減。
總的來(lái)說(shuō)，嘀嗒出行上市之后的路也并不輕松，需要更謹(jǐn)慎地應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及合規(guī)性挑戰(zhàn)。
除了順風(fēng)車(chē) 嘀嗒出行還有什么牌可打？
在順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)之外，嘀嗒出行也在尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，試圖打破業(yè)務(wù)模式單一的困局。目前，除去順風(fēng)車(chē)，嘀嗒出行還有智慧出租車(chē)服務(wù)、廣告及其他服務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。
其中，智慧出租車(chē)服務(wù)重點(diǎn)發(fā)展出租車(chē)網(wǎng)約服務(wù)及優(yōu)化出租車(chē)揚(yáng)招服務(wù)，出租車(chē)網(wǎng)約服務(wù)的模式是通過(guò)嘀嗒出行司機(jī)端APP向私家車(chē)車(chē)主提供網(wǎng)約服務(wù)，并向司機(jī)收取服務(wù)費(fèi)。廣告及其他服務(wù)為向第三方商家提供平臺(tái)展示廣告位置，收取固定金額廣告費(fèi)，并根據(jù)第三方汽車(chē)增值服務(wù)提供商獲得的銷(xiāo)售機(jī)會(huì)收取傭金。
根據(jù)招股書(shū)，2021年至2023年，嘀嗒智慧出租車(chē)服務(wù)收入分別為3263萬(wàn)元、1942萬(wàn)元、1133萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比重分別為4.2%、3.4%、1.4%，逐年遞減；廣告及其他服務(wù)營(yíng)收分別為5282萬(wàn)元、3476萬(wàn)元、2975萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比重分別為6.8%、6.1%、3.6%。
嘀嗒在招股書(shū)中表示，智慧出租車(chē)服務(wù)收入目前全部來(lái)自出租車(chē)網(wǎng)約服務(wù)，該板塊收入減少主要由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及終止與聚合平臺(tái)就出租車(chē)網(wǎng)約服務(wù)進(jìn)行合作導(dǎo)致其促成的出租車(chē)網(wǎng)約搭乘次數(shù)減少。
當(dāng)下，高德、美團(tuán)等聚合平臺(tái)均提供出租車(chē)網(wǎng)約服務(wù)，滴滴回歸后也開(kāi)始加入對(duì)網(wǎng)約車(chē)司機(jī)的爭(zhēng)奪。對(duì)嘀嗒來(lái)說(shuō)，與滴滴在其所熟悉的出租車(chē)市場(chǎng)作戰(zhàn)很難獲得絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按出租車(chē)網(wǎng)約搭乘次數(shù)計(jì)，2023年嘀嗒出行在中國(guó)線上平臺(tái)中排名第四。
不過(guò)，相比順風(fēng)車(chē)，出租車(chē)市場(chǎng)足夠大。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，出租車(chē)行業(yè)于2023年中國(guó)汽車(chē)客運(yùn)市場(chǎng)仍保持著54.2%的可觀市場(chǎng)份額，并有望在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)保持其主導(dǎo)地位和活力。
所以，智慧出租車(chē)服務(wù)仍是嘀嗒很重要的一個(gè)板塊。嘀嗒出行表示，“擬在全國(guó)范圍內(nèi)加大變現(xiàn)力度，并在繼續(xù)完善我們的服務(wù)及產(chǎn)品及拓寬我們用戶群的同時(shí)，探索其他類(lèi)型的服務(wù)收費(fèi)模式。”
此外，嘀嗒還在招股書(shū)中表示，“擬選擇性地在中國(guó)出行市場(chǎng)的價(jià)值鏈中尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資及收購(gòu)，以進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力。”至于可能的收購(gòu)目標(biāo)，包括與其現(xiàn)有服務(wù)關(guān)系緊密的智能硬件公司及地圖數(shù)據(jù)公司，或者與大型技術(shù)平臺(tái)合作等。
通過(guò)投資或收購(gòu)的手段選擇戰(zhàn)略同盟，或許能讓嘀嗒找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò)，招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，嘀嗒出行尚未物色到任何潛在投資或收購(gòu)目標(biāo)。
無(wú)論順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)，還是智慧出租車(chē)領(lǐng)域，嘀嗒出行都面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，雖然成功闖關(guān)港交所，但沒(méi)有帶來(lái)新的增長(zhǎng)故事，市場(chǎng)格局也已今非昔比。上市首日，嘀嗒出行開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，接下來(lái)它要如何打動(dòng)資本市場(chǎng)，我們將持續(xù)關(guān)注。(周小白)
原標(biāo)題：7000萬(wàn)順風(fēng)車(chē)乘客 “拼”出一個(gè)港股IPO
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