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朝輝 ZHYQ
美國(guó)科技媒體 TechCrunch 報(bào)道，OpenAI近期找到了微軟之外的一些新金主。
新金主包括老虎環(huán)球、紅杉資本、A16Z 和 Founders Fund 等多家頭部風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合力買入了 OpenAI 價(jià)值 3 億美元的新股，使得 OpenAI 的新晉估值達(dá)到了 270 億至 290 億美元。
外部投資者總共持有 OpenAI 超過(guò) 30% 的股份。本輪融資與微軟早前的 100 億美元融資沒(méi)有關(guān)聯(lián)。
OpenAI 成創(chuàng)投圈新貴
目前全球風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)仍在低谷中艱難爬起。Crunchbase 數(shù)據(jù)顯示，在2023年一季度，全球風(fēng)險(xiǎn)基金總計(jì)僅向初創(chuàng)企業(yè)投資了 760 億美元，不及去年同期1620 億美元的一半。
生成式 AI 領(lǐng)域的早期優(yōu)秀初創(chuàng)大批量涌現(xiàn)，也讓悲觀的投資者有了出手的理由。OpenAI 便被視為不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，今年前兩個(gè)季度全球風(fēng)投市場(chǎng)的最大消息都出自 OpenAI。
根據(jù) TechCrunch 的報(bào)道，老虎環(huán)球、紅杉資本、A16Z、Thrive、K2 全球和 Founders Fund 等多家頭部風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合力買入了 OpenAI 價(jià)值 3 億美元的新股，使得 OpenAI 的新晉估值達(dá)到了 270 億至 290 億美元。外部投資者現(xiàn)在共擁有 OpenAI 30% 以上的股份。
根據(jù) PitchBook 的數(shù)據(jù)來(lái)看，OpenAI 在 2021 年提出了股票收購(gòu)要約，當(dāng)時(shí)公司估值為 140 億美元。紅杉、A16Z 和老虎環(huán)球這三家 VC 是 OpenAI 的早期投資者，而 Founders Fund、K2 全球、Ozi Amanat 和 Thrive 都是 OpenAI 的新投資者。其中，K2 Global 是一家只有一個(gè)合伙人的公司；硅谷知名投資人彼得·泰爾的 Founders Fund 基金這次是首次向 OpenAI 進(jìn)行投資。
本輪融資的條款清單已經(jīng)簽署，資金已經(jīng)劃出，即將到來(lái)的是來(lái)自 OpenAI 的會(huì)簽。
本次 OpenAI 再次獲得融資，充分說(shuō)明資本對(duì)于生成式 AI 的看好，同時(shí)可以預(yù)想的是 OpenAI 也將因此更快地推出新功能或新應(yīng)用。
本次融資和微軟投資無(wú)關(guān)
本次 VC 的投資與今年早些時(shí)候微軟對(duì) OpenAI 的 100 億美元投資并不相干，微軟的投資在 1 月已經(jīng)結(jié)束。
從 2019 年開始，微軟與 OpenAI 建立了緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，向 OpenAI 進(jìn)行了三次投資，綜合各方信息，微軟共計(jì)向 OpenAI 投入了 130 億美元，是 OpenAI 最大的有限合伙人。
微軟與新投資者不同的是，新投資者只在資金上提供支持，而微軟作為科技巨頭一直在尋求戰(zhàn)略合作，將 OpenAI 的技術(shù)整合到其業(yè)務(wù)的各個(gè)方面。
OpenAI 在一眾投資者中對(duì)微軟“分外偏愛”，不僅僅因?yàn)槲④洺ㄩ_的錢包，還為了微軟強(qiáng)大的云服務(wù)器，目前全球沒(méi)有幾家公司可以滿足 OpenAI 對(duì)算力、數(shù)據(jù)的變態(tài)大胃口，微軟云服務(wù)器可以運(yùn)行大量的工作負(fù)載，對(duì) OpenAI 的研究、產(chǎn)品和開發(fā)者編程接口的獨(dú)家計(jì)算能力進(jìn)行有效供應(yīng)。
總之，新融資方在各方面都撼動(dòng)不了微軟在 OpenAI 的“姻親”地位，微軟與 OpenAI 結(jié)成的合作方式將會(huì)讓兩方深度綁定許久。
OpenAI 的股權(quán)設(shè)計(jì)“不簡(jiǎn)單”
OpenAI 成立以來(lái)歷數(shù)七年的融資歷程，它選擇了一種非常新穎的股權(quán)投資設(shè)計(jì)方式，OpenAI 獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)也讓現(xiàn)有的“擊鼓傳花”“接盤俠式”的股權(quán)結(jié)構(gòu)黯然失色。
FT中文網(wǎng)曾對(duì) OpenAI 的融資條款做了詳細(xì)解讀，將 OpenAI 的利潤(rùn)分配劃分為四個(gè)階段。
- 第一階段將優(yōu)先保證創(chuàng)始人、合伙人和個(gè)人投資者(諸如埃隆·馬斯克、彼得·泰爾)連本帶利收回資本。創(chuàng)始人投資者回報(bào)上限為100倍，超額部分反哺 OpenAI Inc.公司。
- 第二階段，第一梯隊(duì)合伙投資人收回本金后，優(yōu)先微軟。微軟將有權(quán)獲得 OpenAI 75%的利潤(rùn)，直至收回其130億美元投資。微軟回報(bào)上限約為5-10倍，超額部分反哺 OpenAI Inc.公司。
- 第三階段，利潤(rùn)回報(bào)涉及“普通投資者、有限合伙企業(yè)”。在 OpenAI 的利潤(rùn)達(dá)到 920 億美元后，微軟利潤(rùn)分配比例將下降到 49%，剩余利潤(rùn)由其他風(fēng)險(xiǎn)投資者和 OpenAI 的員工作為有限合伙人分享。其他投資者回報(bào)上限約為20倍，超額部分亦反哺 OpenAI。
- 第四階段，在OpenAI LP累計(jì)利潤(rùn)達(dá)到1500億美元后，所有 LP 投資者悉數(shù)退場(chǎng)，將無(wú)償轉(zhuǎn)讓所有的股權(quán)給 OpenAI Inc. ，最終 OpenAI Inc.將 100% 持有 OpenAI LP的股權(quán)。此過(guò)程中沒(méi)有上市預(yù)期。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，OpenAI 在不能盈利前，微軟將一直為其買單；隨著 OpenAI 逐步盈利，微軟將持續(xù)下調(diào)控制權(quán)；在 OpenAI 將 1500 億美金的利潤(rùn)出清給微軟和所有外部投資者，將完全甩開微軟，拿回公司控制權(quán)。
不過(guò)，根據(jù) OpenAI 此前預(yù)測(cè) 2023 年的年收入或?yàn)?2 億美元，2024 年的年收入將達(dá)到 10 億美元，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手巨頭谷歌去年總利潤(rùn)才為 600 億美元，強(qiáng)大的蘋果每年凈收入才接近 1000 億美元，OpenAI 要實(shí)現(xiàn) 1500 億的利潤(rùn)目標(biāo)其實(shí)是非常艱難的。假設(shè) OpenAI 能夠在 2024 年實(shí)現(xiàn)盈利，并且取得 35% 的超高凈利潤(rùn)率，那它也只能獲得 3.5 億美元的凈收入。這意味著，微軟仍將于未來(lái)十年都擁有 OpenAI 的主要控制權(quán)。
為回報(bào)設(shè)置上限的想法源于OpenAI的非營(yíng)利性起源，該種交易結(jié)構(gòu)意味著 OpenAI 的投資者認(rèn)為該公司可能永遠(yuǎn)不會(huì)上市，需要通過(guò)獲取部分未來(lái)現(xiàn)金流來(lái)收回投資。2022年12月，Altman 接受采訪時(shí)也表示“ OpenAI LP并沒(méi)有被收購(gòu)或上市計(jì)劃，而投資者需要退出則只能通過(guò)轉(zhuǎn)股等方式。允許早期投資者和員工以290億美元的估值出售股票。”
各方投資者之間在進(jìn)行“擊鼓傳花，接盤俠式的套利”，實(shí)現(xiàn)真正的“收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”。
OpenAI 投資倒手，擴(kuò)容生態(tài)圈
OpenAI 正在拿著融資來(lái)的錢，轉(zhuǎn)頭做起投資大佬，幫助其他 AI 初創(chuàng)公司大展拳腳。此目的正是“借力投資網(wǎng)，擴(kuò)容生態(tài)圈”。
根據(jù)真格基金投資團(tuán)隊(duì)梳理， OpenAI 已經(jīng)投資了 12 家AI 初創(chuàng)公司。包括芯片制造公司Atomic Semi、代碼編輯器公司Cursor、設(shè)計(jì)工具公司Diagram等等。
從現(xiàn)有的投資情況來(lái)看，獲資機(jī)構(gòu)其合伙人或核心團(tuán)隊(duì)多為“知名大佬”“技術(shù)大牛”“小天才”“高產(chǎn)的內(nèi)容創(chuàng)作者”等人物構(gòu)成。OpenAI 雖然是在“投應(yīng)用”，但更偏好那些那些已經(jīng)在細(xì)分領(lǐng)域具備較為成熟的AI產(chǎn)品——擁有相當(dāng)?shù)娜斯ぶ悄芗夹g(shù)與工程化能力的團(tuán)隊(duì)，GPT更多是強(qiáng)化原有技術(shù)路線。
Open AI 投資緣起不難理解，一方面在 AI 內(nèi)容生成賽道，OpenAI 正面臨越來(lái)越多有競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手，迫切需要盟友集群。包括大火的開源 AI 文本轉(zhuǎn)圖像模型Stable Diffusion、擁有類似于 ChatGPT 的聊天機(jī)器人的美國(guó) AI 創(chuàng)企 Anthropic、以色列初創(chuàng)公司 AI21 Labs、加拿大自然語(yǔ)言處理平臺(tái) Cohere 等，或?qū)⒃诓痪煤髮?duì)OpenAI 產(chǎn)生威脅。
另一方面，Open AI 為 GPT 尋找的應(yīng)用場(chǎng)景不僅僅在開發(fā)者和 C 端收費(fèi)用戶層面，它想通過(guò)少數(shù)股權(quán)投資的杠桿作用，尋找量大面廣的下游應(yīng)用。在 OpenAI 看來(lái)，強(qiáng)大的 AI 系統(tǒng)將具備“大爆發(fā)”式的催化效應(yīng)，將催生新產(chǎn)品、服務(wù)和應(yīng)用的大規(guī)模崛起，
OpenAI 大舉投資創(chuàng)企，以及給他們提供授權(quán)和技術(shù)優(yōu)惠的做法，可能會(huì)促使更多初創(chuàng)企業(yè)使用OpenAI的大型語(yǔ)言模型，從而增強(qiáng) OpenAI 的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
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