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美東時(shí)間11月18日美股盤(pán)前,金山云發(fā)布了2020財(cái)年第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)發(fā)布后,11月18日美股開(kāi)盤(pán),金山云股價(jià)跌幅曾一度超過(guò)14%,低報(bào)32.05美元。截止美股研究社發(fā)稿,金山云每股報(bào)34.08美元,總市值為74.30億美元。
本季度金山云盡管在營(yíng)收上實(shí)現(xiàn)了較大增幅,但是其虧損的態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)。這或許是財(cái)報(bào)后股價(jià)大跌的原因。金山云所處的云計(jì)算賽道是一個(gè)巨頭環(huán)伺的賽道,與科技巨頭相比,金山云在這個(gè)賽道還只能位列第二梯隊(duì),但是這并非意味著金山云沒(méi)有發(fā)展的增量空間。具體到這份財(cái)報(bào),投資者們又該如何去看待呢?
企業(yè)云業(yè)務(wù)帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng),單一收入結(jié)構(gòu)恐遇發(fā)展瓶頸
本季度金山云的營(yíng)收增速又加快了,據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,三季度營(yíng)收為17.29億人民幣(2.546億美元),相較于上年同期的10.02億人民幣,同比上漲幅度達(dá)73%;與上一財(cái)季的15.35億營(yíng)收相比,環(huán)比漲幅達(dá)12.6%。
營(yíng)收增速的加快是金山云本季度財(cái)報(bào)的看點(diǎn)之一。而追究其增速加快的原因,云業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)是主要的拉動(dòng)力。金山云首席執(zhí)行官王玉林表示:本季度現(xiàn)有云業(yè)務(wù)客戶的需求變得強(qiáng)勁,對(duì)于本季度營(yíng)收的增長(zhǎng)提供了助力。
金山云云業(yè)務(wù)本季度實(shí)現(xiàn)總收入17.188億元,具體來(lái)看,公有云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.1億元,同比漲幅為48.1%;企業(yè)云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.09億元,同比漲幅為257.3%。
金山云的云業(yè)務(wù)中,企業(yè)云的收入增速較吸引關(guān)注,占季度收入比重由去年同期的11.4%增長(zhǎng)至23.7%。本季度企業(yè)云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的原因是客戶數(shù)量的增多。在政府客戶方面,金山云在福州、無(wú)錫、開(kāi)封等地開(kāi)展合作,提供數(shù)字政府的核心數(shù)據(jù)引擎,聯(lián)合打造城市數(shù)據(jù)中臺(tái)。
在金融機(jī)構(gòu)客戶層面,金山云中標(biāo)世界排名前五的某大型國(guó)有銀行,以及某全國(guó)性商業(yè)銀行,為其提供安全穩(wěn)定的大數(shù)據(jù)增值服務(wù)。
但在云業(yè)務(wù)為金山云"賦能"的同時(shí),對(duì)于云業(yè)務(wù)的過(guò)度依賴(lài)也成為金山云未來(lái)發(fā)展的隱患所在。本季度云業(yè)務(wù)占據(jù)全部總營(yíng)收的比重為99.4%,財(cái)報(bào)中除云業(yè)務(wù)之外的收入僅為1000萬(wàn)元。過(guò)于依賴(lài)云業(yè)務(wù)也使得營(yíng)收結(jié)構(gòu)的豐富度不足,尤其是在云計(jì)算巨頭的夾擊下,后續(xù)可能會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中變得被動(dòng)。
但對(duì)于云計(jì)算賽道的中小企業(yè)而言,聚焦于某一業(yè)務(wù)以實(shí)現(xiàn)突破發(fā)展,在該領(lǐng)域占據(jù)一定的市場(chǎng)份額也是普遍的打法。企業(yè)協(xié)同辦公領(lǐng)域的Saas企業(yè)Slack,其業(yè)務(wù)也高度聚焦于企業(yè)協(xié)同辦公領(lǐng)域,而對(duì)于金山云來(lái)說(shuō),其與小米系的親密關(guān)系可以從中"獲益"。
虧損持續(xù)利潤(rùn)率有所抬升,研發(fā)支出"跛腳"或致創(chuàng)新不足
本季度營(yíng)收的高速增長(zhǎng)并未使得金山云實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,本季度虧損額為1.1億元,同比收窄70%;與上一財(cái)季的虧損4.2億元相較,環(huán)比收窄74%。
營(yíng)收增長(zhǎng)雖未帶來(lái)扭虧為盈,但至少使得本季度的虧損狀態(tài)改善明顯,從上市之后的三個(gè)季度看,本季度的虧損額收窄幅度明顯。而這也帶來(lái)利潤(rùn)率的提升。
本季度金山云的毛利潤(rùn)為人民幣1.129億元(1660萬(wàn)美元),而2019年同期為人民幣1870萬(wàn)元。毛利率為6.5%,較2019年同期的1.9%增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)。
從盈利能力看,本季度金山云的提升明顯。將視野擴(kuò)展到整個(gè)云計(jì)算行業(yè),在云計(jì)算四大巨頭中,僅亞馬遜AWS實(shí)現(xiàn)了盈利,而阿里、谷歌、微軟的云業(yè)務(wù)目前仍處于虧損狀態(tài)。
以阿里為例,2021財(cái)年二季度財(cái)報(bào)顯示,阿里云虧損人民幣1.56億元,而2019年同期為虧損5.21億元人民幣,同比收窄幅度達(dá)6%。管理層預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)將會(huì)在2021財(cái)年下半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
阿里云虧損的同比收窄,而本季度金山云的虧損也在同比收窄,也反映了國(guó)內(nèi)云計(jì)算業(yè)務(wù)市場(chǎng)發(fā)展的向好態(tài)勢(shì)。而搭乘著行業(yè)東風(fēng),美股研究社認(rèn)為金山云實(shí)現(xiàn)扭虧為盈未來(lái)可期。
但是從成本層面分析,本季度金山云的研發(fā)費(fèi)用為1.676億元,同比漲幅為7.5%,與上一財(cái)季的2.308億元相比,環(huán)比下降27.38%。本季度金山云在企業(yè)云端的客戶數(shù)量有所增長(zhǎng),而相應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用也應(yīng)該有所增長(zhǎng),但本季度研發(fā)費(fèi)用卻為環(huán)比下滑。美股研究社認(rèn)為這或許是這份財(cái)報(bào)發(fā)出的一個(gè)不太好的訊號(hào)。
對(duì)于眾多占據(jù)云計(jì)算業(yè)務(wù)的企業(yè)而言,一部分是沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的,而其高估值很大部分來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于云計(jì)算賽道前景的看好。但盈利能力是一個(gè)很重要的點(diǎn),隨著市場(chǎng)趨于理性,盈利能力將成為市場(chǎng)今后考察相關(guān)企業(yè)的關(guān)鍵
云計(jì)算賽道巨頭扎堆,金山云的出路在何方?
金山云在今年5月登陸納斯達(dá)克,一上市即獲得市場(chǎng)追捧,上市當(dāng)天股價(jià)漲幅達(dá)40%。一部分原因在于美股科技公司普漲的帶動(dòng),另一部分也表明云計(jì)算業(yè)務(wù)市場(chǎng)的良好前景。
但是云計(jì)算業(yè)務(wù)賽道巨頭扎堆,金山云目前尚處于第二梯隊(duì)。與處于第一梯隊(duì)的阿里巴巴二季度云計(jì)算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)22億美元相比,金山云云計(jì)算業(yè)務(wù)的規(guī)模和體量都遠(yuǎn)遜于阿里云。而亞馬遜、谷歌、阿里等科技巨頭,強(qiáng)大的品牌影響力和充裕的現(xiàn)金流能夠?yàn)槠浒l(fā)展云計(jì)算業(yè)務(wù)提供充足的"燃料",而反觀金山云則沒(méi)有這般幸運(yùn)。
但這并非意味著金山云在云計(jì)算市場(chǎng)不能占據(jù)一席之地,業(yè)務(wù)高度垂直的金山云與科技巨頭們相比,也有自己的優(yōu)勢(shì)所在。美股研究社認(rèn)為,這主要表現(xiàn)在以下兩點(diǎn):
第1, 阿里、亞馬遜等行業(yè)巨頭除了云計(jì)算業(yè)務(wù)以外,有更大的其他業(yè)務(wù),包括電商游戲等等,而這些其他業(yè)務(wù)與云計(jì)算客戶的業(yè)務(wù)存在一定的重疊,甚至是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,這也給云計(jì)算行業(yè)第二梯隊(duì)的企業(yè)帶來(lái)了結(jié)構(gòu)化的機(jī)會(huì),因?yàn)榈诙蓐?duì)的企業(yè)業(yè)務(wù)相對(duì)比較集中,不太存在與自己的客戶進(jìn)行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)或者是重疊的情況。
因而,美股研究社認(rèn)為,金山云繼續(xù)保持自己云計(jì)算業(yè)務(wù)的集中發(fā)展,雖然在業(yè)務(wù)豐富度上存在一些不足,但或許也并非壞事,依靠垂直業(yè)務(wù)的精耕細(xì)作也能占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。
第2, 也是為重要的一點(diǎn)是,金山云可能成為小米集團(tuán)發(fā)展云計(jì)算業(yè)務(wù)的一個(gè)切入口。金山云是雷軍實(shí)際控制的第四家上市公司,此前已經(jīng)上市的三家公司分別是2007年的金山軟件、2018年的小米集團(tuán)、2019年的金山辦公,而因?yàn)檫@層關(guān)系也使得金山云與小米集團(tuán)的關(guān)系匪淺。
截止美股研究社發(fā)稿,小米集團(tuán)的總市值為6222億港元,從今年年初至今,小米集團(tuán)的股價(jià)漲幅達(dá)131%。在騰訊、阿里向云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)起進(jìn)攻的同時(shí),小米在云計(jì)算領(lǐng)域也不甘落人后。
在智能硬件上,小米在智能硬件領(lǐng)域更多的是聚焦于C端,而從B端而言,金山云在企業(yè)云市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展或許能夠?yàn)樾∶准瘓F(tuán)在B端積累客戶資源,并引導(dǎo)B端客戶應(yīng)用其智能硬件服務(wù)。一旦金山云不能拓展更多B端客戶,擴(kuò)大它的市場(chǎng)份額,很有可能金山云靠吃老本很難刺激其營(yíng)收增長(zhǎng),未來(lái)市值突破也面臨較大阻力。
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