【中國智能制造網(wǎng) 行業(yè)動(dòng)態(tài)】從大格局上看來，2019年棉花的形勢(shì)被認(rèn)為是“機(jī)中有危，危中有機(jī)”，未來棉價(jià)大幅波動(dòng)的機(jī)會(huì)存在。

機(jī)中有危 危中有機(jī)——2019年棉花形勢(shì)分析及展望
 

　　核心觀點(diǎn)
 

　　總體，從大格局上，認(rèn)為是“機(jī)中有危，危中有機(jī)”，認(rèn)為19年未來棉價(jià)大幅波動(dòng)的機(jī)會(huì)存在。隨著中國國儲(chǔ)拋完，從遠(yuǎn)期看種植面積確實(shí)要保持高水平必定保持高價(jià)格，才能維持大供應(yīng)大需求，18/19年度全區(qū)產(chǎn)量和需求可能會(huì)有新的變數(shù)，18/19年度總量供應(yīng)不缺棉花，未來的邏輯是中國需要到國外弄資源進(jìn)來，就能達(dá)到內(nèi)外平衡的目的，基本面定調(diào)“供應(yīng)偏緊，但消費(fèi)預(yù)期下滑，功過相抵，可能消費(fèi)有進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期”，從宏觀上看，中美貿(mào)易戰(zhàn)摩擦帶來的負(fù)面影響以及經(jīng)濟(jì)有下行壓力，警惕性增強(qiáng)，宏觀偏弱，基本面明年受到天氣的影響更大，有潛在利多因素引爆，我們從交易策略的角度，認(rèn)為從不同的交易主體多空都有操作的機(jī)會(huì)，在期貨價(jià)格大幅度下降的條件下，可以嘗試逢低做多，安全邊際上逢高空。認(rèn)為如果貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)轉(zhuǎn)惡化的前提下，偏低位的時(shí)間點(diǎn)在12、1月，3月以后現(xiàn)貨壓力會(huì)逐步好起來，如果貿(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)好力度大，認(rèn)為是一個(gè)筑底反彈的過程，上半年震蕩區(qū)間(14000-16000區(qū)間)。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化，宏觀危機(jī)出現(xiàn)，鄭棉花價(jià)格會(huì)二次探底，進(jìn)一步探底到13000。
 

　　棉花供需基本面分析
 

　　(一)連續(xù)四年的國內(nèi)供需分析—去庫存背景下
 

　　分析要點(diǎn)：
 

　　1、中國棉花產(chǎn)量連續(xù)四年都在增產(chǎn)，主要是新疆年年增產(chǎn)。
 

　　2、消費(fèi)從2016年開始，逐步在上升，但是從2018年下半年開始，消費(fèi)逐步在下降，預(yù)計(jì)18/19年度消費(fèi)回到2017年的消費(fèi)水平。主要是受到中美貿(mào)易戰(zhàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，引起的經(jīng)濟(jì)下滑，消費(fèi)下滑。
 

　　3、18/19年度產(chǎn)銷缺口為240萬噸，是連續(xù)四年來，產(chǎn)銷缺口小的一年，預(yù)計(jì)不需要國家拋儲(chǔ)就能滿足供應(yīng)。
 

　　4、未來中國的缺口主要是靠進(jìn)口棉來滿足，以后每年的進(jìn)口棉數(shù)量會(huì)逐步增加。
 

　　(二)棉花供需基本面分析
 

　　分析要點(diǎn)：
 

　　1、18/19年度產(chǎn)量不理想，同比去年減產(chǎn)107萬噸，改寫過去年年豐產(chǎn)的局面。
 

　　2、消費(fèi)預(yù)計(jì)同比下滑，12月份USDA數(shù)據(jù)只調(diào)整了50萬噸，后期預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步下調(diào)，中國預(yù)計(jì)消費(fèi)調(diào)減100萬噸，其他國家調(diào)減170萬噸，消費(fèi)合計(jì)預(yù)計(jì)調(diào)減270萬噸。
 

　　3、期末庫存是逐步下降的。
 

　　4、中國新拋儲(chǔ)的250萬噸+17/18年度產(chǎn)銷盈余11.6萬噸，合計(jì)250+11.6=261.6萬噸庫存，移到18/19年度用，所以以目前靜態(tài)消費(fèi)來推算，18/19年度資源供需盈余為=261.6-150=111.6萬噸，依然不缺棉花，如果后期消費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)，會(huì)體現(xiàn)出18/19年度供給更加寬裕。
 

　　供需平衡表小結(jié)
 

　　1、17/18年度產(chǎn)銷差為供應(yīng)平衡略盈余11.6萬噸，比7月預(yù)期下調(diào)31.8萬噸(7月盈余43.4萬噸)。而中國拋儲(chǔ)量成交250萬噸。中國所去的庫存會(huì)轉(zhuǎn)移至261.6萬噸，導(dǎo)致期末庫存高企。加上中國增發(fā)的配額，中國第四季度工商可流通的庫存為300萬噸以上，供應(yīng)充足。
 

　　2、18/19年度12月預(yù)期產(chǎn)銷差預(yù)測(cè)為-150.9萬噸，在7月預(yù)期基礎(chǔ)之上上調(diào)50萬噸，如果把17/18年度供應(yīng)過剩的261.6萬噸棉花算進(jìn)去，那么18/19年供需充裕并略有盈余111.6萬噸，不缺棉花。
 

　　3、18/19年度，產(chǎn)量usda預(yù)測(cè)減產(chǎn)107萬噸，主要基于美國、印度、巴基斯坦、澳大利亞產(chǎn)量不理想，減產(chǎn)上調(diào)的是美國和印度、巴基斯坦、澳大利亞，中國減產(chǎn)下調(diào)、下調(diào)10萬噸，其中中國產(chǎn)量有望到保持去年持平略增至500-520萬噸，特別指出的是巴西今年增產(chǎn)45萬噸，增面積，作為了亮點(diǎn)，讓中國欣喜，美國面積增，單產(chǎn)損失大，印度減面積，中國增面積減單產(chǎn)，所以總體今年產(chǎn)量同比過去2年產(chǎn)量是不理想，下滑的。
 

　　4、關(guān)于消費(fèi)，預(yù)期逐步提升，主要預(yù)測(cè)東南亞這些國家消費(fèi)提升，尤其中國、印度、越南、孟加拉消費(fèi)提升，但12月預(yù)測(cè)比7月消費(fèi)增量下調(diào)了50萬噸，預(yù)計(jì)消費(fèi)還有下調(diào)空間，尤其是中國。
 

　　交易層面分析
 

　　1、近幾年來，棉花產(chǎn)業(yè)鏈大量的企業(yè)對(duì)期貨的關(guān)注度越來越多、專業(yè)性也都在提升，基本都參與到期貨市場(chǎng)來，棉花產(chǎn)業(yè)客戶主要以期現(xiàn)基差賣出套保為主，是棉花天然的空頭，近幾年隊(duì)伍發(fā)展的非常迅速和龐大，不容忽視，甚至很多金融類公司也加入了期現(xiàn)結(jié)合的隊(duì)伍，虛擬與實(shí)物結(jié)合的投資，棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少，那么投資機(jī)構(gòu)就成了產(chǎn)業(yè)客戶的強(qiáng)大的對(duì)手盤，以單邊做多為主。
 

　　1、近幾年來，棉花產(chǎn)業(yè)鏈大量的企業(yè)對(duì)期貨的關(guān)注度越來越多、專業(yè)性也都在提升，基本都參與到期貨市場(chǎng)來，棉花產(chǎn)業(yè)客戶主要以期現(xiàn)基差賣出套保為主，是棉花天然的空頭，近幾年隊(duì)伍發(fā)展的非常迅速和龐大，不容忽視，甚至很多金融類公司也加入了期現(xiàn)結(jié)合的隊(duì)伍，虛擬與實(shí)物結(jié)合的投資，棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游紡織廠天然的多頭參與期貨的非常少，那么投資機(jī)構(gòu)就成了產(chǎn)業(yè)客戶的強(qiáng)大的對(duì)手盤，以單邊做多為主。
 

　　2、預(yù)期未來鄭棉持倉不會(huì)偏低，盤面主要原因是可以做的策略比原來多，大量投資公司、游資等看漲預(yù)期單邊做多、產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)套保、買5賣9套利、買9賣1，買外空內(nèi)的套利等。跨期套利和內(nèi)外盤跨市場(chǎng)套利也是產(chǎn)業(yè)客戶的喜愛對(duì)策。也有資金參與。
 

　　由于期貨市場(chǎng)交易主體和策略的變化，分析棉花要重新納入交易層面分析內(nèi)容，正因?yàn)槿绱?，空頭大軍不容忽視，在未來行情的某一個(gè)階段，總會(huì)給期現(xiàn)結(jié)合的大軍兌現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)候。所以，期現(xiàn)結(jié)合策略不用懷疑去做不做的問題，只是需要抓住合適的基差和時(shí)間點(diǎn)就行。
 

　　采取的戰(zhàn)術(shù)方式是：避免對(duì)方鋒芒因素，做對(duì)自己有優(yōu)勢(shì)的階段。
 

　　2019年行情展望
 

　　2019年棉花中長(zhǎng)期行情的重要因素
 

　　2019節(jié)奏行情影響因素
 

　　當(dāng)前內(nèi)外基本面及宏觀形勢(shì)為總結(jié)為：
 

　　到了2018年12月份，供應(yīng)形勢(shì)更加明確，18/19年度同比去年減產(chǎn)107萬噸，產(chǎn)量形勢(shì)不理想，改寫過去年年增產(chǎn)的局面。需求端，從12月份USDA報(bào)告體現(xiàn)，消費(fèi)同比去年增加50萬噸，比7月份預(yù)測(cè)消費(fèi)增量減半，從目前估計(jì)，USDA報(bào)告消費(fèi)下調(diào)偏保守，才開始，后期每月會(huì)有下調(diào)空間。今年自從4月底吹風(fēng)中美貿(mào)易戰(zhàn)，到現(xiàn)在仍然未解決，已經(jīng)對(duì)棉花的下游消費(fèi)受到了實(shí)際性的沖擊，消費(fèi)下滑，第四季度庫存高企，紡織企業(yè)原料庫存充裕，下游布匹企業(yè)成品高企，出口訂單減少，產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)情緒上升，外商訂單也謹(jǐn)慎，倉單量高企，第四季度是所有利空集中體現(xiàn)的季度，棉價(jià)一路往下跌，盤子也充分體現(xiàn)了，但是新的問題又誕生了，由于美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)性加息，縮表，造成資產(chǎn)都在縮水，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，而且美國道瓊斯指數(shù)暴跌，跌破關(guān)鍵點(diǎn)位走熊跡象明顯，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂更加謹(jǐn)慎，從資金到產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的情緒上升，從整體上，未來經(jīng)濟(jì)走上的概率沒有，定型為震蕩下行甚至有可能金融危機(jī)的出現(xiàn)，上行空間非常有限，大趨勢(shì)不樂觀。
 

　　未來的變量列舉如下，保持關(guān)注，這些因素可能會(huì)引起反彈：
 

　　，1月份中美貿(mào)易戰(zhàn)的談判局勢(shì)越來明朗，是否偏好；
 

　　第二，2019年天氣因素利多；
 

　　第三，2019年開啟低利率時(shí)代，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用有待驗(yàn)證；
 

　　第四，消費(fèi)下滑程度終如何，有待驗(yàn)證，是否如大家所擔(dān)憂的下調(diào)幾百萬噸；
 

　　第五，國家收拋儲(chǔ)的政策。
 

　　第六，中國拉動(dòng)內(nèi)需1月后采取的各種激勵(lì)措施，比如大規(guī)模降低企業(yè)稅、定向貨幣寬松、結(jié)構(gòu)地產(chǎn)回暖等等。
 

　　預(yù)判：由于經(jīng)濟(jì)大方向不是很樂觀，棉花上漲幅度大格局受限，在未發(fā)生金融危機(jī)出現(xiàn)的情況下，2019年上半年進(jìn)行預(yù)測(cè)：棉花有自身種植成本的支撐，比如外棉在60美分處有支撐，內(nèi)棉在14000，內(nèi)棉普遍壓力在15500，上面壓力高16000，維持14000-16000區(qū)間震蕩概率性大。如果發(fā)生了金融危機(jī)，認(rèn)為棉花二次探底的概率性比較大。
 

　　總體，從大格局上，認(rèn)為是“機(jī)中有危，危中有機(jī)”，認(rèn)為19年未來棉價(jià)大幅波動(dòng)的機(jī)會(huì)存在。隨著中國國儲(chǔ)拋完，從遠(yuǎn)期看種植面積確實(shí)要保持高水平必定保持高價(jià)格，才能維持大供應(yīng)大需求，18/19年度全區(qū)產(chǎn)量和需求可能會(huì)有新的變數(shù)，18/19年度總量供應(yīng)不缺棉花，未來的邏輯是中國需要到國外弄資源進(jìn)來，就能達(dá)到內(nèi)外平衡的目的，基本面定調(diào)“供應(yīng)偏緊，但消費(fèi)預(yù)期下滑，功過相抵，可能消費(fèi)有進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期”，從宏觀上看，中美貿(mào)易戰(zhàn)摩擦帶來的負(fù)面影響以及經(jīng)濟(jì)有下行壓力，警惕性增強(qiáng)，宏觀偏弱，基本面明年受到天氣的影響更大，有潛在利多因素引爆，我們從交易策略的角度，認(rèn)為從不同的交易主體多空都有操作的機(jī)會(huì)，在期貨價(jià)格大幅度下降的條件下，可以嘗試逢低做多，安全邊際上逢高空。認(rèn)為如果貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)轉(zhuǎn)惡化的前提下，偏低位的時(shí)間點(diǎn)在12、1月，3月以后現(xiàn)貨壓力會(huì)逐步好起來，如果貿(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)好力度大，認(rèn)為是一個(gè)筑底反彈的過程，上半年震蕩區(qū)間(14000-16000區(qū)間)。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化，宏觀危機(jī)出現(xiàn)，鄭棉花價(jià)格會(huì)二次探底，進(jìn)一步探底到13000。
 

　　(原標(biāo)題：機(jī)中有危 危中有機(jī)——2019年棉花形勢(shì)分析及展望)